起底机构纾困资金运作机制|九州证券被停新资管业务半年

2018-11-08

 

(原标题)机构纾困资金运作机制起底

据不完全统计,截至11月7日,已有券商、保险公司设立了总规模逾700亿元的纾困民企专项产品或资管计划。这些专项资金的运作模式如何?选择纾困对象的标准是什么?如何提高资金使用效率和确保可持续性?

接受中国证券报记者采访的诸多机构人士、业内专家表示,券商大多采用母子资管计划的架构模式,保险资金则多以战略和财务投资者角色进入市场进行纾困。机构均注重市场化操作原则,设置了相应的目标考核。他们预计,金融机构通过与地方政府、国企成立救助基金的方式参与支持民企发展,也将是一种主要模式。

纾困资金正在加速进场

半个月以来,纾困优质民企的队伍正在持续扩大,券商、保险公司、银行等金融机构陆续加入。

据不完全统计,截至11月7日,已有国信证券、海通证券、天风证券、国元证券、国金证券、国泰君安等多家券商宣布出资金额等相关信息,出资金额合计已达165亿元。同时,3家保险公司设立了目标总规模580亿元的纾困专项产品,还有两单纾困专项债券已在交易所发行。

同时,银行等金融机构已开始逐步在信贷方面加大支持。农业银行董事长周慕冰强调,要进一步加大信贷投放力度。加大战略性资源配置,把更多的信贷资源投放到民营经济领域,提升民营企业融资的可获得性。

光大银行有关内部人士也称,计划每家分行至少设立一家专营机构,重点开展单户授信金额在1000万元(含)以下的以民营企业为主的小微贷款业务,根据所在区域经济特点打造业务特色,重点支持一些特色产业和重点民营企业。同时,将信贷工厂推广落实到位。年底前由现有的12家扩展为25家,按照“产品标准化、作业流程化、投放批量化、队伍专业化、管理集约化、风险分散化”原则,完善内部业务流程,推行专家审批制度,提高小微企业、民营企业融资效率和风险管控水平。

券商多采用母子资管计划

中国证券报记者了解到,目前多家参与支持民营企业发展资产管理计划的券商已经有了具体方案,基本上都是拟采用基金中基金母子资管计划的架构模式。

某大型券商资管人士透露,这种架构模式是由券商或指定方担任母计划出资人,根据不同标的和业务类型联合不同社会资本成立多个子计划。

资金来源及规模方面,目前大多数券商有两种选择,总体规模20亿-50亿元不等。一种是,母计划由券商单一出资成立单一资产管理计划,直接投向各子计划。子计划由母计划、银行、保险、资管公司、地方政府等专业投资机构,共同出资后投向具体项目。

另一种是,母计划部分资金由券商出资,再向银行等其他金融机构募集部分资金,共同成立集合资产管理计划,各方按出资份额比例享有同等权利义务。子计划则由母计划投资,再根据各项目具体情况,增加银行、保险、资管公司、地方政府等专业投资机构,共同出资后投向具体项目。

对于券商支持民企发展资管计划的投资范围,北京某中型券商人士预计,主要包括上市公司股票质押式回购项目、作为股票质押融资方的上市公司股权和大股东持有的非上市股权等。业务模式可能是类债权投资、类优先股投资、买断式股票投资和壳价值投资四种。

资金使用应坚持市场化原则

“民营企业纾困本身有帮助民营企业脱离困境的目的,市场化也有赚钱收益的目的,需要相互平衡。”新时代证券研究所所长孙金钜表示,市场化原则也不是简单的救优不救差,而是不同风险偏好的资金选择不同风险的项目。

中信建投证券执委、董秘王广学认为,资金运用最忌撒胡椒面,得确保有发展前景的民企获得纾困。同时,走出困境后的民企,资本市场会给予合理估值,机构因此获得正常回报无可厚非,但要有适时退出的机制安排并履行充分信息披露。

中国人民大学重阳金融研究院研究员卞永祖认为,在资金使用方面,被救助企业一定是符合产业方向、有发展前景的企业,避免负反馈效应。对于资金管理机构,为了提高资金的使用效率,在有政策目标考核的同时,也要有业务目标考核,防止资金的闲置浪费。

中原证券研究所所长王博表示,机构资金入场主要目的是帮助有暂时困难的优质企业度过当前的信用危机,托底和缓解因系统性和技术性问题带来的股权质押风险。机构资金看重的是低估值民企股权,能在未来带来的超额投资回报。筛选和甄别民企投 1ff8 资标的有三个评价指标:一是技术,二是产品,三是市场。该企业必须具备“自我造血”功能,不能是无底洞的“僵尸企业”。

“纾困资金需要根据标的企业所处行业的技术经济特征进行分析,行业特质的差异也决定了纾困资金的时间成本和相应风险。在资金配置的结构上,建议‘长短结合’‘削峰填谷’。”王博认为,在测度方法上,可以选取不同行业民企标的,根据资金的用途、时间、市场、风险等因素综合打分,在资金使用效率上设置期望值。同时,在纾困资金的使用上,事前审核通常是谨慎的,但是企业运营的过程是动态的,因此纾困资金在流向和运行上,也需要相应的关注,以便更加充分、合理的发力。

王广学也建议,机构资金入场原则上不以控股为目的,不改变实际控制人的控制权,从股权和债权等方面入手,设计合理的资金解决方案,综合解决上市公司和实际控制人的资金困境。(中国证券报-中证网 本报记者 徐昭)

(原标题)因3亿资管踩雷金银岛,九州证券被暂停新资管业务6个月

11月7日,青海证监局发布对九州证券采取暂停开展新的资产管理业务六个月措施的决定。

青海证监局表示,在调查中发现,九州证券在管理九州瀚海系列资产管理计划过程中存在四项违规的行为。

首先是宣传推介不规范,青海证监局认为九州证券销售推介行为不规范;个别客户经理在向客户宣传推介时,宣传保本保收益。

二是产品管理不到位,九州证券的尽职调查不到位,未充分评估投资风险;对资金管控不到位;对投后资产管控不到位;风控措施的履约担保不到位。

三是信息披露不及时。

四是处置信访、投诉不得当。

青海证监局认为,九州证券上述行为违反了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》第三条第(一)项和第(十一)项、《证券公司客户资产管理业务管理办法》第三十三条第(二)项;《证券公司客户资产管理业务管理办法》第三条第一款、《证券公司集合资产管理业务实施细则》第三条;《证券公司客户资产管理业务管理办法》第四十条第二款;《证券公司客户资产管理业务管理办法》第三条第一款、《证券公司集合资产管理业务实施细则》第三条。

最终,青海证监局对九州证券采取暂停开展新的资产管理业务六个月(资产证券化业务除外)的措施,期限自2018年11月7日至2019年5月6日止。期限到期且经青海证监局检查验收后,方可继续开展新的资产管理业务。

与此同时,青海证监局公布的另一则公告显示,时任九州证券资产管理业务分管副总经理、负责该项业务的高级管理人员金鉴,对此负有责任,被青海证监局采取监管谈话的措施。

针对九州瀚海系列资产管理计划,九州证券此前曾发布一则兑付情况及后续应急处理公告。2017年7月和9月,九州证券发行了“九州瀚海集合资产管理计划”一期和二期,募集规模分别为2亿元和1亿元,存续期1年,起投金额100万元,业绩比较基准为8%,两期资管计划资金通过认购“中航信托天启(2017)310号金银岛集合资金信托计划”优先级份额后,最终投向金银岛(北京)网络科技股份有限公司(下称“金银岛”)的融资。

金银岛是一家民营互联网企业,2018年8月初,金银岛旗下互联网金融平台金联储爆雷,金银岛资金链断裂,九州证券前述资产管理计划近3亿元踩雷。

瀚海计划一期涉及投资者104人,一期本应于2018年7月26日完成清算,但金银岛网络仅支付了500万。二期将于9月中旬到期,涉及投资者数十人。

上述资管产品无法按期清算兑付构成违约 ,九州证券此前曾发布一则兑付情况及后续应急处理公告,表示会督促金银岛制定专项换狂方案,并公布阶段还款比例。

九州证券是新三板公司九鼎集团的控股子公司,持有其89.02%的股份,九州证券成立于2002年,注册地点在青海。根据证券业协会公布的2017年券商净资产排名中,九州证券位列第61位,为75.8亿元。

在2018年的监管分类评级中,九州证券被下调2级,从B级变为CC级。而在2015年和2016年九州证券的分类评级为BB级。

值得关注的是,在2018年8月初,九州证券向青海证监局提交九鼎集团副总经理赵根为九州证券董事的请示,得到不予核准的回复。

青海证监局还表示,九州证券不得聘任赵根为公司董事或者以任何形式授权其实际履行证券公司董事职责。

九州证券是九鼎集团旗下的证券牌照,但是此前九鼎集团却想收缩此战线。2018年2月九鼎集团公告称,九州证券近期与山东高速签署了增资协议,约定山东高速集团认购九州证券新增股份7.9亿股,占此次增资后九州证券总股份的19%。这一变动还有待监管机构核准。

但此后该股权变动则迟迟没有进展,未见最后是否转让成功结果。(来源:澎湃新闻 记者 林倩)


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