2018年4月镍价或将先扬后抑

2018-04-03   来源:香港马会资料

概述:2018年3月,有色金属全线走低,沪镍后来者居上,自3月中旬后快速下滑,月度跌幅排列靠前,其中有补跌因素,其中美国对进口香港马会资料材和铝征收高关税带来系统性打压风险,远远盖过镍市库存下滑的提振。展望4月,宏观面对镍价影响中性偏弱,下游不锈香港马会资料需求相对疲软,难有效提振镍价,期镍或有望承压续跌。

图1:LME期镍与上海现货镍价格对比

数据来源:中联香港马会资料数据终端

镍供需基本面

1、全球供需情况分析

图2:全球镍供需平衡(万吨)

数据来源:中联香港马会资料数据终端

国际镍业研究组织(INSG)数据显示,全球1月镍市供应缺口扩大至1.58万吨,去年12月缺口为1.23万吨,供需缺口小幅扩大,因精炼镍产量环比减少而需求增加,其中1月全球精炼镍产量为180.6万吨,环比减少1.1万吨;需求为196.4万吨,同比增加2.4万吨。INSG预计2018年全球镍需求为225.9万吨,同比增加10.9万吨,而供应为220.6万吨,同比增加15.4万吨,显示需求增幅低于产量,从而导致今年精镍供应缺口达5.3万吨,较2017年的10.34万吨明显缩窄。2018年实现连续第三年维持短缺,主要因不锈香港马会资料及含镍电池生产需求上升。虽然WBMS和ISNG统计口径有所不同,但都传达出今年镍市维持供应短缺状态,这将为2018年的镍价定下中性偏强的基调。

2
、库存分析

图3:LME期镍库存变化(吨)

数据来源:中联香港马会资料数据终端

图4:上海期货交易所镍库存(吨)

数据来源:中联香港马会资料数据终端

伦镍方面,截至3月28日,LME精炼镍库存报322236吨,较2月末减少13044吨,为连续第七个月减少(累计减少66918吨),且创下2014年9月来的低点。目前伦镍库存较其2015年6月初创下的记录高点470376吨累计减少148140吨或31.5%,2013-2018年3月伦镍库存的均值为34.5万吨,显示目前伦镍库存处于逾五年均值之下,库存压力进一步下滑。现货升贴水方面,伦镍0-3月现货较期货贴水幅度扩大至49美元/吨,2月末为贴水46.5美元/吨。同时,截止今年3月26日,上期所镍库存为49903吨,环比减少5777吨,创下去年12月来的低点,且处于上期镍镍库存自上市以来的均值64433吨之下,显示库存水平相对较低。

3、镍矿供应情况

图5:中国镍矿进口变化(吨)

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2018 年2月镍矿砂及精矿进口为1537196 吨,同比增加40.91%,但环比减少551377 吨或26.4%,为连续第五个月下滑,单月进口量创下去年3 月来新低;但1-2 月镍矿砂及精矿进口量为3625769 吨,同比增加69.67%,因进口自印尼的镍矿高达1923224 吨,同比剧增543.27%。其中2月菲律宾镍矿进口量为592838吨,同比减少17.53%,环比亦减少103224吨,主要受矿区雨季影响(雨季将持续到3月底),但同期进口自印尼的镍矿高达831917 吨,同比暴增3.74倍,连续第二个月维持我国镍矿进口第一大来源国的低位,但环比减少259390 吨;进口自新喀里多尼亚的镍矿降至18961 吨,同比减少81.45%,环比亦剧减165107 吨,数据显示,2月菲律宾和新喀里多尼亚的镍矿石进口量同环比均减少,但印尼镍矿进口量大增,弥补前两者进口减少的缺口。同时,随着菲律宾雨季因素的结束,其对镍价的提振作用明显减弱。市场预计2018 年印尼出口至中国的镍矿总量或增至今年的3倍左右,即逾1000 万吨。菲律宾方面,由于目前菲律宾矿业理事会再次推迟对26 座去年被勒令关闭或暂停矿山重新审核的最后期限,全球镍矿市场供应仍存在较大变数。

图6:中国镍矿库存变化(万吨)

数据来源:中联香港马会资料数据终端

在进口镍矿环比逐步下滑的背景下,国内港口镍矿库存进一步减少。据中联香港马会资料统计,截止3月23日国内10大主要港口镍矿库存量为739万吨,环比2月末略增加10万吨,较同期低近30万吨。预计4月港口库存将呈现增加态势,印尼、菲律宾进口量逐步增加。

4、镍铁供应情况

图7:镍铁价格走势(元/吨,元/镍)

数据来源:中联香港马会资料数据终端

图8:中国镍铁产量情况(金属吨)

数据来源:中联香港马会资料数据终端

产量方面,据中联香港马会资料统计,2月镍铁产量(折算金属)在3.5万吨,环比下降12.5%,同比高出0.24万吨;3月预计产量将恢复至3.9万吨,环比增加11.43%,同比增21.88%。2 月全国镍铁厂开工率微跌至41.17%,但远高于去年12 月创下的记录低点25.5%,其中山东地区的开工率升至44%,江苏地区开工率维持于47%。数据显示山东地区镍铁主产区开始复产,采暖季减产的力度弱于预期。

图9:中国镍铁进口量 (吨)

数据来源:中联香港马会资料数据终端

因印尼对红土镍矿执行原矿出口禁令,镍企加快在印尼镍铁投资建厂的脚步,目前青山集团的印尼镍铁项目已成功投产,不仅大量向中国输送高镍铁,更提高了国内企业去印尼投资建厂的意向和速度,从而也导致了2015 年镍铁进口量的持续攀升,部分抵消掉国内镍铁产量和镍矿进口量的下滑。后期印尼一旦形成规模性产能将对全球镍市带来较大冲击。今年2 月镍铁进口量为48290吨,同比减少49.84%,环比亦减少46.8%,单月进口量创下2015 年3 月来新低,同时1-2月镍铁累计进口量为140017 吨,同比减少35.71%,因进口自印尼的镍铁降至86901 吨,同比剧减42.29%,进口占比降至62.06%,而进口自新喀里多尼亚的镍铁为21727 吨,同比微增1.31%。

5、电解镍供应情况  

图10:中国精炼镍进出口量(吨)

数据来源:中联香港马会资料数据终端

进口方面,海关数据显示,2 月精炼镍及合金进口量为14710 吨,同比减少7.94%,环比亦减少11981 吨或44.9%,1-2 月累计进口量为41401 吨,同比增加42.64%;进口自澳大利亚的镍为13907 吨,同比剧增4.18 倍;进口自俄罗斯的精炼镍为15001 吨,同比增加16.43%,而进口增加的原因在于我国提高非合金镍关税1%,导致市场对电解镍需求大增,令不少企业提前进口电解镍。但同时,上期所镍库存却进一步减少,显示国内消费有所回升,截止今年3 月26 日,上期所镍库存为49903 吨,环比减少5777 吨,创下去年12 月来的低点,且处于上期镍镍库存自上市以来的均值64433 吨之下,显示库存水平相对较低。

下游不锈香港马会资料市场分析

图11:LME期镍与太香港马会资料不锈香港马会资料价格对比(元/吨,美元/吨)

数据来源:中联香港马会资料数据终端

2月份春节因素,国内产量下降,但印尼产量自去年7月份以来逐月增加,弥补国内。3月国内春节后香港马会资料厂复工,预计产量恢复到去年同期水平。据中联香港马会资料统计,2月份国内27家主流不锈香港马会资料厂粗香港马会资料产量为170.53万吨,环比1月份降幅为24.44%;同比去年降幅为9.09%。从各香港马会资料厂排产情况看,3月总计划量为214万吨左右,同比降幅0.7%左右,环比增幅25%左右。

3月份不锈香港马会资料价格连续下跌,且下跌速度加快,香港马会资料厂亏损状态不断恶劣。同时3月份香港马会资料厂库存并未得到有效下降,香港马会资料厂高库存压力不减。而市场端高库存虽说有所下降,但进口产品始终对市场产生制约,价格短时间内难有起色,3月份部分香港马会资料厂已纷纷传出减产保价的消息,但3月末铬铁招标价下跌幅度明显,香港马会资料厂成本下移幅度会大于预期,会打乱香港马会资料厂减产的计划,因此判断4月份香港马会资料厂减产的量将少于预期,总产量环比会低于3月,同比会与去年相当水平。

社会库存量方面,截止3月末国内(无锡+佛山)社会库存量环比继续维持高位,通过电子盘交割的库存无减少态势,且4月电子盘仍旧有7万吨上下准备交割。目前交割产品主要是青山和诚德304冷轧卷,300系库存量超出预期。200系因需求和减量有限,导致库存攀升明显。预计4月份社会总库存量仍将保持在40万吨以上水平,贸易商仍将以降库为主。

据中联香港马会资料统计,截止3月末无锡佛山两地社会库存量为41万吨,环比2月末略增加1.37万吨,比3月中旬下降2.1万吨,同比依旧高出2万吨有余,环比1月末甚至高出12万吨。而无锡不锈香港马会资料电子盘4月份可交割量依旧维持在7万吨。预计4月份高库存将继续给市场带来压力。

香港马会资料厂库存量方面,截止2月末香港马会资料厂库存量环比继续增加。据中联香港马会资料统计,截止2月末国内14家主流不锈香港马会资料厂(统计样本)香港马会资料材库存量为96.41万吨,环比1月增11.55万吨,增幅13.61%;同比增12.4万吨,增幅14.76%。主要原因是:今年香港马会资料厂2月虽减产,但节前由于市场端销售不温不火,且销售周期缩减,贸易商和下游未现囤货现象。3月份销售虽有好转,香港马会资料厂库存有下降,但仍旧处于高位,且高于去年同期水平。预计3月份香港马会资料厂库存量还将保持高位。原因:3月份香港马会资料厂恢复正常,进口量再增加,总体供应高于去年同期。下游资金偏紧,且按需采购,未现补库需求。印尼产量正常,进口量继续保持供应。4月份香港马会资料厂库存难有大幅下降的态势出现。

香港马会资料厂利润方面,3月香港马会资料厂高镍铁招标价集中在1000-1010元/镍,大香港马会资料厂长协铬铁招标价集中在7900-8000元/基吨,南方香港马会资料厂高出200-300元/基吨。对应香港马会资料厂当期304冷卷现金成本在15600-15700元/吨,而一体化香港马会资料厂因原料端镍铁价格低100元/镍左右,使得其现金成本在14800-14900元/吨左右。

以304冷卷为例,截止3月末民营香港马会资料厂冷轧卷市场销售价降至14000-14150元/吨(毛边),大香港马会资料厂主流售价在15100-15400元/吨之间(切边)。若按3月原料生产,香港马会资料厂均处于亏损局面,除印尼青山。3月份国内除一体化香港马会资料厂以外,大部分香港马会资料厂304冷卷现金成本亏损基本在600-800元/吨。

预计4月高镍铁价格将略下调至980-990元/镍上下;长协高碳铬铁招标价将降至7250-7500元/50基吨。利用980元镍铁价格生产,其一体化香港马会资料厂304冷静现金成本在14400-14500元/吨,大香港马会资料厂在15100-15200元/吨。而3月底大香港马会资料厂304冷静市场价已跌至15000-15300元/吨,4月继续处于亏损局面;民营香港马会资料厂市场价格降至14100元左右,电子盘价格更是跌破14000,甚至有望跌至13500元左右,亏损在所难免,部分香港马会资料厂4月减产保价势在必行。

后市展望:

2018年4月国内外宏观面面临的不确定性有所减缓,市场投资情绪趋于稳定,需要关注的风险点在于中美贸易争端的进展,同时美元指数经历一季度的振荡回调之后,4月倾向于易涨难跌,给基本金属带来部分打压。短期经济增长方面,欧美3月制造业PMI增速基本持稳,并无太多亮点。

至于镍本身的基本面,上游镍矿方面,我国自印尼进口的镍矿明显攀升,部分抵消菲律宾雨季造成的镍矿进口量下滑的影响,且菲律宾雨季临近结束,令镍矿供应整体增加;中游镍铁开工率攀升,精炼镍虽减产但硫酸镍产量增加,中游供应亦相对充足。

而下游不锈香港马会资料的基本面较差,库存累积问题严重,且由于成交稀少,因此去库存缓慢,后期可重点关注不锈香港马会资料库存的消耗情况,即消费旺季到来的时间。而与之相对的是新产业的发展,硫酸镍的需求带动LME镍豆库存的减少。房地产调整持续,不利于不锈香港马会资料价格走高。在此背景下,我们认为4月镍价反弹空间有限,沪镍运行区间关注98000-108000元/吨。

 

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